Zone Est - Européenne en Novembre 2007

Zone Est - Européenne en Novembre 2007. Les indices et les devises

La progression des devises Local par rapport à l'Euro
---- - Variation----- Total---
---- - Devise-------- 2007----
---- - ----------------- Nov
-1 - Turquie-----) 7,56%
-2 - Pologne----) 5,79%
-3 - R.Tchèque-) 4,59%
-4 - Slovaquie--) 3,57%
-5 - Malte--------) 1,65%
-6 - Macédoine) 1,49%
-7 - Lituanie-----) 0,71%
-8 - Croatie-----) 0,70%
-9 - Bulgarie-----) 0,44%
10 - Létonie-----) 0,43%
11 - Estonie-----) 0,35%
12 - Autriche----) 0,00%
13 - Grèce--------) 0,00%
14 - Slovénie----) 0,00%
15 - Chypre------) -0,38%
16 - Hongrie-----) -0,67%
17 - Russie------) -3,01%
18 - Roumanie-) -3,42%
19 - Serbie-------) -10,09%
20 - Ukraine-----) -11,23%
---- - Moyenne---) -0,08%

Commentaire : Pour la sixième fois en 11 mois, la moyenne des devises
perd du terrain face à l'euro et repasse donc en négatif, la lire
turque, le zloty polonais et les couronnes Tchèque et Slovaque, sont
les 4 devises locales qui se sont le plus apprécié face à l'euro en
2007. A l'autre bout du classement, le rouble, le leu roumain, le
dinar serbe et la devise Ukrainienne affiche le recul le plus
important, notamment les deux derniers. Il est à noté que ces 4
devises appartiennent toutes à des pays accusant encore des retards
économiques important.

La progression Mensuel des indices en devise Local
---- - Variation------ Nov----- ---) Oct-----
---- - Indice--------
-
-1 - Slovaquie--) -0,99% ---) 3,85%
-2 - Russie------) -2,73% ---) 5,16%
-3 - Malte--------) -3,64% ---) 1,71%
-4 - Slovénie----) -4,75% ---) -3,50%
-5 - Grèce--------) -4,92% ---) 5,15%
-6 - Hongrie-----) -5,93% ---) -3,63%
-7 - Turquie-----) -6,45% ---) 7,00%
-8 - R.Tchèque-) -7,03% ---) 5,07%
-9 - Chypre------) -8,19% ---) 11,81%
10 - Autriche----) -8,21% ---) 7,61%
11 - Ukraine-----) -8,43% ---) 12,36%
12 - Pologne----) -8,56% ---) 6,71%
13 - Bulgarie-----) -8,79% ---) 4,58%
14 - Croatie-----) -9,10% ---) 1,72%
15 - Lituanie-----) -9,67% ---) -0,81%
16 - Roumanie-) -10,62% ---) 3,27%
17 - Serbie-------) -11,41% ---) -10,69%
18 - Estonie-----) -12,31% ---) -8,86%
19 - Létonie-----) -14,01% ---) -3,50%
20 - Macédoine) -20,49% ---) -11,04%
---- - Moyenne---) -8,31% ---) 1,70%
21 Russie RTS² -0,28% ---) 2,10%

Commentaire : C'est la première fois, depuis que je vous présente ces
infos de la zone Est, soit sur 35 mois qu'aucun indice, ne ressort en
positif, en fin de mois par rapport a la fin de mois précédente. Et la
moyenne de -8.31% est le recul le plus important jamais enregistré sur
35 Mois également...Le 31 Octobre 2005, la moyenne des indices avaient
reculer de -2.79%, par rapport au 30 Septembre 2005, ce qui était le
recul le plus important de 2005 et en Mai 2006, le recul de la moyenne
était de -6.30%, par rapport au 30 avril 2006, ce qui était également
le recul de la moyenne le plus important de 2006.

La meilleur résistance à été affiché par notre indice Russe hors liste
le RTS² qui à reculé de -0.28%, suivi de l'indice Slovaque et du Micex
10, indice Russe Big Cap. Il n'y a pas très grande surprise à cela,
pour les indices Russe si l'on avait compris que les sociétés Russes
était depuis plusieurs mois, les moins valorisée de la zone Est après
la vague d'achat massif 2004-2005. Mais aussi pour l'indice Slovaque
qui ne s'est apprécié en 2007 que de 6% et quelques.

Quels leçon en tirer pour les investisseurs en Sicav ? En conclure
comme on le lis trop souvent que tel ou tel Sicav et dans ce cas
investie à l'Est à le mieux résisté en période X et qu' elle résistera
sans doute aussi bien à l'avenir en période difficile Y, est une
erreur. Aujourd'hui, ce sont les Sicav Investie majoritairement sur
les sociétés Russes qui ont le mieux résisté, tout simplement, parce
que les sociétés Russe était sous-valorisée, par rapport au autres
sociétés de la Zone-Est...En conclure que ces même Sicav résisteront
bien la prochaine fois, c'est comme penser que la Sicav sera toujours
investie majoritairement, sur les sociétés Russe et que ces sociétés
Russe seront toujours sous-valorisée.....S'il est possible que la Sicav
soit toujours investie majoritairement sur les sociétés Russe, il est
au contraire hasardeux de penser que les sociétés russe seront encore
sous-valorisée, dans une autre période.....

Nous avons à l'autre bout du classement 5 indices qui reculent de plus
de 10%....Le recul de l'indice Macédonien se poursuit avec une perte de
20% en 30 Jours après avoir perdu 11% le mois passé et on peut d'or
et déjà parler de Krach Macédonien, je vous en parlais le mois
passé !!!! C'est ensuite Les Indices Estonien et Létonien qui
affichent les reculs le plus important, ensuite l'indice Serbe et
Roumain....Je pense que chaque indice à ces particularités et donc ces
raisons propres que je vais tenter d'aborder après vous avoir présenté
le tableau suivant. J'ai eu l'idée, pour tenter de faire le meilleur
point possible de la situation de prendre le plus haut annuel fin de
moi des indice en 2007 et de voir en cette fin Novembre de combien, il
avait régressé....Donc le pourcentage du tableau suivant, c'est la
régression des indice depuis le plus haut, jusqu'à cette fin Novembre.
Le mois qui suis le pourcentage, c'est la fin de mois ou l'indice à
enregistré son plus haut en 2007.....Seul manque au tableau, le RTS² que
je suis depuis quelques mois...L'indice russe est donc le Micex 10....Il
s'agit des indices en devise local

Comparaison au 30 Novembre des plus haut fin de mois de l'année 2007
en devise Locale des indices
-1 - Slovaquie--) -0,99% ---) Octobre
-2 - Russie------) -2,73% ---) Octobre
-3 - Malte--------) -3,64% ---) Octobre
-4 - Grèce--------) -4,92% ---) Octobre
-5 - Ukraine-----) -5,52% ---) Juillet
-6 - Turquie-----) -6,45% ---) Octobre
-7 - R.Tchèque-) -7,03% ---) Octobre
-8 - Chypre------) -8,19% ---) Octobre
-9 - Autriche----) -8,47% ---) Mai
10 - Pologne----) -8,56% ---) Octobre
11 - Bulgarie-----) -8,79% ---) Octobre
12 - Croatie-----) -9,10% ---) Octobre
13 - Slovénie----) -9,21% ---) Août
14 - Lituanie-----) -10,41% ---) Septembre
15 - Hongrie-----) -10,96% ---) Juin
16 - Roumanie-) -13,34% ---) Août
17 - Létonie-----) -17,02% ---) Septembre
18 - Serbie-------) -23,68% ---) Juillet
19 - Estonie-----) -27,85% ---) Janvier
20 - Macédoine) -34,71% ---) Août
---- - Moyenne---) -11,08% ---)

Commentaire : Ce qui est pour moi frappant d'emblée, c'est surtout que
10 des 20 indices, ont reculé sur leur plus haut de fin Octobre et qui
me fait pensé que la zone est finalement restée assez imperméable a la
situation international << houleuse >> qui à démarré fin Juillet, car 10
de ces 20 indices ont enregistré leur plus haut fin de mois, le mois
passé au 31 Octobre !!!!

Reprenons la tête du classement, avec l'indice Slovaque, Russe et
Maltais....Sur l'année 2007, les deux derniers cités, n'ont affiché que
des performance très modeste en 2007, proche de la stagnation et
l'indice Slovaque, seulement 5-6%....Il est donc clair que la
valorisation des sociétés composant ces indices n'était pas
excessive.....Nous avons ensuite, un deuxième point évident, la belle
résistance des pays à gros retard, comme l'indice Turque et
Ukrainien.....malgré leur progression....2007. Qui pensait que la Turquie
replongerais au premier << pépin >> international, s'est trompé, tout
simplement par le fait de la valorisation plus que raisonnable des
société Turques, en rattrapage depuis Juin 2006.... ! Troisième point,
l'indice Autrichien reste un cas à part, qui est à la fois associé à
la situation international et à l'Est.... ! Quatrième point, jusqu'au
13ième classé, l'indice Slovène, nous pouvons dire que les
valorisation assez tendues, dont je vous parle depuis quelques mois,
se sont détendues....Bien que tout le monde ne soit pas logé à la même
enseigne dans cette catégorie....L'indice Polonais et Tchèque, sont sans
doute à des niveaux bien plus acceptable, ce qui n'est toujours pas le
cas des indices, Croates, Bulgare, Chypriote. Et Slovène, dont la
décrue est commencé depuis Août, mais qui sur l'année 2007 affiche
toujours +74% !!!!! A ce niveau, ont peu même ajouter que, les -9%
n'esr pas excessifs !!!! Cinquième point, les indices Baltes, font
pour mois l'objet de spéculation excessives des Hedge Anglais. Pour
l'indice Estonien, c'est très clair, il a été gonflé en janvier, et
pour l' indice Lituaniens, rien d'anormal, mais rien ne justifie en 2
mois 17% en moins pour l'indice Létonien. Sixième point, les
valorisations étaient très tendue, sur l'indice Roumain et Serbe, sans
compter que le leu et le Dinar ont perdu énormément de terrain face à
l'Euro...Pour la Hongrie également, valorisation assez tendue....Nous ne
revenons plus sur l'indice Macédonien, que j'avais aborder plus
longuement le mois dernier.....

Voilà, j'ai tenté, le plus possible de détaillé, mais la principale
cause de ce recul du mois de Novembre est quand même les valorisations
très tendue, de la zone et carrément excessive pour certain
indice....Ajouter à cela des problèmes de retour d'inflation, pays Balte
ou Roumanie (7%) et des monnaies locales en chute Libre face à l'euro,
des fonds internationaux qui prennent leur bénéfices, ou encore de
la spéculation.....Un cocktail assez dense, mais en aucun cas explosif,
pour moi. Et en fin de compte un peu << d'air >> qui ne fait pas trop de
mal pour la suite.

La progression des indices en devise locale et en Euro en 2007
---- - Variation------ )-----2007 ---) Devise ---) Total
---- - Indice--------
-
-1 - Macédoine) 77,35% ---) 1,49% ---) 79,99%
-2 - Slovénie----) 74,13% ---) 0,00% ---) 74,13%
-3 - Ukraine-----) 77,99% ---) -11,23% ---) 58,00%
-4 - Turquie-----) 39,62% ---) 7,56% ---) 50,18%
-5 - Croatie-----) 45,20% ---) 0,70% ---) 46,22%
-6 - Bulgarie-----) 44,14% ---) 0,44% ---) 44,77%
-7 - Chypre------) 29,90% ---) -0,38% ---) 29,41%
-8 - R.Tchèque-) 11,66% ---) 4,59% ---) 16,79%
-9 - Pologne----) 7,92% ---) 5,79% ---) 14,17%
10 - Grèce--------) 13,64% ---) 0,00% ---) 13,64%
11 - Slovaquie--) 6,58% ---) 3,57% ---) 10,38%
12 - Roumanie-) 10,47% ---) -3,42% ---) 6,69%
13 - Lituanie-----) 3,49% ---) 0,71% ---) 4,22%
14 - Serbie-------) 15,09% ---) -10,09% ---) 3,48%
15 - Hongrie-----) 3,55% ---) -0,67% ---) 2,86%
16 - Autriche----) 0,19% ---) 0,00% ---) 0,19%
17 - Malte--------) -1,91% ---) 1,65% ---) -0,29%
18 - Russie------) -0,29% ---) -3,01% ---) -3,29%
19 - Létonie-----) -5,40% ---) 0,43% ---) -4,99%
20 - Estonie-----) -16,00% ---) 0,35% ---) -15,71%
---- - Moyenne---) 21,87% ---) -0,08% ---) 21,54%
21 Russie RTS²) 20,91% ---) -3,01% ---) 17,27%

Commentaire : Je vous parlais donc du Krach Macédonien, mais
qu'observe t-on, cette indice Macédonien s'accroche à la première
place du classement et signe donc encore aujourd'hui, la meilleur
performance de tout les indices de la zones !!!! Mais, pour ceux qui
n'aurait pas suivi le film !!!! Fin Septembre, cette indice macédonien
affichait 150% de progression sur l'année 2007 !!!!!

Pour le reste, la moyenne de la zone est toujours de 21% en Euro, ce
qui reste à mon sens très solide. Et de mon point de vue, encore
légèrement exagéré, même si le cas par cas s'impose...

Et pour la suite..... ? fin de l'année 2007.2008. Je rappelle avant de
me lancer que cela reste uniquement ma perception et que je ne suis en
aucun cas à l'abri d'une erreur de perception....Donc forgé vous
obligatoirement votre opinion, par vous même après avoir lu ce compte
rendu.....

Je commence par ce qui me semble des occasions sur la zone. Les
sociétés Russes, restent pour moi, avec le meilleurs potentiel, court
et moyen terme....Les sociétés Baltes, restent de très belle opportunité
pour le long terme. La volatilité, peut vous permettre de construire
assez aisément des lignes à bon prix, en restant exigeant et d'autant
plus que mon ami Thierry et moi-même, l'avons maintes fois répété au
cours de ces deux dernières années....Bon uniquement pour ceux qui ont
un peu de patience et qui ne considère pas que 2 ans est du très long
terme et que c'est de la << daubasse >> pur.... !!!! Non, à long terme,
les pays Baltes, surprendrons encore......L'indice Autrichien, sous
perfusion en 2007, offre un très bon point d'entrée aujourd'hui à
court et moyen terme, sur un Tracker par exemple et jusqu'en Mars
Avril 2008, pour moi, il a environ la moyenne de la zone de retard,
soit 15-20%....Profiter de la perception difficile du fait de
l'international et de ces investissements à l'est, vous donnent
aujourd'hui à mon sens un avantage....Et enfin la Turquie qui fait
toujours peur et ces sociétés, vont poursuivre sur leur lancée et
représente encore une opportunité aujourd'hui....

Sur l'ensemble de la zone, il est à mon sens impossible de globalement
se prononcer, même si je ne vois aucun rebond d'ensemble se profiler,
car il y a encore trop de disparité entres des indices excessivement
valorisé et d'autres sous voir, justement valorisé...

Ce que l'on désigne généralement par Balkan, avec Serbie, Croatie,
Roumanie, Bulgarie..... est en phase de << dégraissage >>, mais par
rapport à la dynamique des sociétés, j'ai difficile de voir certains
indices plus bas qu'aujourd'hui et au moins jusqu'en début 2008, mais
la également on observe une certaine disparité entre sur valorisation
et sous valorisation et juste prix, exemple les sociétés Roumaines et
Serbe sont aujourd'hui attractive, au contraire, les sociétés Croates
et Bulgare reste chère.... !!!!!

Voilà. En attendant la fin de l'année et le douzième et dernier compte
rendu ou il apparaîtra peut-être l'un ou l'autre élément intéressant,
sur la zone Est, je remercie d'or et déjà tout les investisseurs et
lecteurs de cette rubrique du Blog Valeur et Conviction.
Bien à vous.

La sélection << idée >>
de Thierry, établie selon sa méthode de sélection de Fond.

Il faut toutefois préciser que le manque d'historique de certains
fonds, ne permettent pas, selon la méthode employée par Thierry, de
faire ressortir, une analyse selon tout les critères.

C'est donc plutôt quelques << idée >> que nous vous proposons dans cette
rubrique, ou votre analyse devra avoir le dernier mot.
Il est par exemple à noter que le fond << Danske Capital Trans-Balkan
>>, vous propose par exemple un investissement sur la zone Balkan avec
une répartition hors Turquie. Je pense que c'est tout à fait original,
pour être souligné.

Commentaire de Thierry sur les marchés de la zone : Même si hors
méthode, j'ajoute à ma liste, en cette fin Novembre, East Capital
Explorer qui constitue une opportunité exceptionnelle pour profiter de
l'essor des émergents d'Europe de l'Est, de la Russie et de l'Asie
Centrale.
1------East Capital Baltic
2------East Capital Eastern European
3------Danske Capital Financials & Investment
4------Skagen Kon-Tiki
5------FIM Russia Small Caps
6------Mandatum Russia Small Caps
7------Gustavia Balkan
8------Seligson & Co Russian Prosperity
9------Danske Capital Trans-Balkan
10-----East Capital Russia
xxxxx East Capital Explorer

Pour tout ceux qui ne connaîtrait pas encore La méthode de Thierry
elle est disponible sur son Blog : http://bijoton.blogspot.com/

Je vous avais parlé au mois de Mai de la société Dafora Medias.
Les cours au moment de mon analyse le 15 Mai était de 0.9800 lei
Au 30 Novembre le cours de Dafora Medias était de 0.5050 Lei.