Les indices et les devises
La progression des devises Locals par rapport à l’Euro
---- - Variation----- Total---
---- - Devise-------- 2007----
---- - ----------------- Oct
-1 - Turquie-----) 9,06%
-2 - Pologne----) 5,60%
-3 - Slovaquie--) 3,48%
-4 - R.Tchèque-) 2,17%
-5 - Roumanie-) 1,35%
-6 - Macédoine) 1,00%
-7 - Hongrie-----) 0,25%
-8 - Autriche----) 0,00%
-9 - Grèce--------) 0,00%
10 - Slovénie----) 0,00%
11 - Bulgarie-----) -0,12%
12 - Croatie-----) -0,17%
13 - Estonie-----) -0,17%
14 - Lituanie-----) -0,21%
15 - Serbie-------) -0,65%
16 - Létonie-----) -1,06%
17 - Chypre------) -1,35%
18 - Malte--------) -1,37%
19 - Russie------) -2,87%
20 - Ukraine-----) -9,86%
---- - Moyenne---) 0,25%
Commentaires : Nous pouvons en cette fin octobre observer les même
changement sur la moyenne des devises de la zone Est que nous avions
Observé fin Septembre, mais dans le sens inverse. Fin Septembre par
rapport au mois d’Août la moyenne des devises, s’était retournée à la
baisse avec une chute de 0.44%, en cette fin Octobre nous avons, une
appréciation de la moyenne de 0.49%, ce qui établit la moyenne de la
zone pour 2007 à + 0.25% par rapport à l’Euro.
Les devises locales qui affichent la plus fortes progression sont les
suivantes. Le Zloty polonais +3.76%, le Dinar Serbe +2.21%, la
Couronne Tchèque 2.19%, la Couronne Slovaque 1.74% et la Lire Turque,
1.45%…
Dans l’autre sens, hormis le recule de la devise Ukrainienne de 2.29%
sur le mois, il n’y a rien à signaler…
Il me semble que la stabilité globales des devises de la zone Est,
reste toujours de mise en cette fin 2007, même si nous avons assisté
depuis le mois d’Août, à un peu plus de nervosité…..Il se pourrait
malgré tout, si cette tendance de « chahut se confirme » que l’année
2008, soit nettement moins calme que l’ont été 2006 et 2007….
La progression Mensuel des indices en devise Local
---- - Variation------ Oct----- ---) Sept-----
---- - Indice--------
-
-1 - Ukraine-----) 12,36% ---) 3,21%
-2 - Chypre------) 11,81% ---) -0,97%
-3 - Autriche----) 7,61% ---) -1,14%
-4 - Turquie-----) 7,00% ---) 8,03%
-5 - Pologne----) 6,71% ---) 0,89%
-6 - Russie------) 5,16% ---) 2,18%
-7 - Grèce--------) 5,15% ---) 3,10%
-8 - R.Tchèque-) 5,07% ---) 1,51%
-9 - Bulgarie-----) 4,58% ---) 15,14%
10 - Slovaquie--) 3,85% ---) 0,31%
11 - Roumanie-) 3,27% ---) -6,11%
12 - Croatie-----) 1,72% ---) 5,81%
13 - Malte--------) 1,71% ---) -0,62%
14 - Lituanie-----) -0,81% ---) 4,19%
15 - Létonie-----) -3,50% ---) 3,16%
16 - Slovénie----) -3,50% ---) -1,22%
17 - Hongrie-----) -3,63% ---) 3,68%
18 - Estonie-----) -8,86% ---) -0,89%
19 - Serbie-------) -10,69% ---) -1,91%
20 - Macédoine) -11,04% ---) -7,70%
---- - Moyenne---) 1,70% ---) 1,53%
21 Russie RTS² 8,48% 2,10%
Commentaires : L’événement principale de ce mois d’octobre sur les
indices, me semblent être le recul cette fois marqué de trois indices.
Les trois derniers classés….-10% sur les Indices Macédoniens, ou
Serbe, ne sont pas en soit des chose en dehors de la normal sur deux
marché qui reste étroit….Et l’on peu même affirmé sans grand risque
d’erreur que ce recul est d’amplitude plutôt faible, après
l’appréciation annuel de ces indices, surtout Macédonien. Ce que j’ai
par contre observé sur ces trois indices, contrairement à ce qui c’est
passé sur l’indice Turque, en Juin 2006, c’est finalement la relative
lenteur de la glissade….en 2 mois, l’indice Macédonien à reculé de
18%, en 3 mois, l’indice Serbe à reculé de 14% et en 4 mois, l’indice
Estonien à reculé de 15%……S’il n’y a pas de conclusion à tirer pour
l’instant sur la glissade des ces 3 indices, dont les sociétés sont
finalement peu présentent dans les fonds hormis quelques fonds
spécialisés, cela peut à mon sens poser voir inciter à quelques
réflexions qui pourront être facilement exportée à d’autre zone
émergente…sur d’autres fonds.
Prenons l’indice Macédonien en devise local, qui s’est appréciez de
129% en 2005 qui a reculé de 1.80% en 2006 et qui jusque fin août 2007
affichait une performance de 171%. Sur une base de 100, cela nous
donne 509% en 2 ans et 8 mois, le marché Chinois est largement
battu !!!!!!!! Mais fin Octobre 2007 la progression de l’indice
macédonien n’est plus de de123% après cette glissade de 18%, ce qui
cette fois nous donne , toujours sur une base de 100 : 401%
aujourd’hui au lieu de 509% en Août….Si vous aviez dénichez un fond
Macédonien qui vous aurait semblez intéressant fin décembre 2004,
comment auriez-vous manœuvré, pour profité de cette envolée de « rêve
», est la réflexion que je vous propose et comment manœuvriez-vous
aujourd’hui ? Par chance, le site de la bourse Macédonienne, nous
donne quelques données statistiques de première importance sur ces
sociétés. Et cela permet de nous faire une idée sur plusieurs
Ratio….Il s’agit donc d’un tableau regroupant 37 sociétés et les
chiffres date de la fin 2006….Le tableau nous indique les points
suivants : Total Share, Official Average Price, Earning per Share,
Price Earning (PER), Book value Per Share, Price to Book Value,
Dividende…..Je trouve cela pas mal pour un marché peu connu, peu suivi
etc…..J’ai donc multiplié le nombre d’action, par le prix moyen par
action, pour me donner une capitalisation boursière. J’ai ensuite
calculé la capitalisation total en additionnant toutes les
capitalisations. Puis déterminer le pourcentage que représentait la
capitalisation de chaque société, par rapport à la capitalisation
total….A partir de ce pourcentage, par rapport à la capitalisation, je
peux dès lors pondéré quelques paramètres, pour jaugé ce marché. Voici
donc quelques résultats…Le Per pondéré est de 72.17… (Comme il existe
quelques aberrations avec des PER de 12 634 / 870 / 750, non
pondéré).Si j’extrait les trois plus haut PER pondéré, nous retombons
à un PER de 48.68. Le Price to Book pondéré est de 7.33 et le
dividende moyen de 0.53%…..Pour moi, cela en dit long, même si cela
reste approximatif….quand est-ce que ce marché sera scié en deux,
trois, quatre ?, je n’en ai pas la moindre idée….. !!!!! Cette exemple
est donc intéressant, pour vous permettre de répondre à plusieurs
question ? Qu’auriez-vous fait en 2005 après 125%, auriez vous déjà
vendu, en 2005 après 30% ratant 500% jusqu’en Août dernier ? Ou auriez-
vous vendu en 2006 votre fond, car l’indice ce traînait pendant toute
l’année….Si vous aviez finalement vendu, vous ratiez encore 123%,
jusqu’il y a quelques jours et au lieu de 129%, votre profit était de
400%….Par contre vous avez ratez la marche qui vous propulse de 129% à
400%….Investissez-vous aujourd’hui, parce que cela à bien monté, ?!?!?
Et que vous avez rater la marche … Je ne suis pas en mesure de
répondre à votre place….Mais ce qu’il me semble essentiel est toujours
d’avoir une stratégie bien définie sur les émergents, si vous ne
parvenez pas à vous faire une idée de sa « cherté » ou de son prix
raisonnable…Car n’oubliez pas qu’aussi talentueux que soit votre
gérant, il est « coincé » sur son marché, plus le marché est vaste
mieux c’est et votre gérant sera bien plus coincé s’il est mono pays
Macédoine dans mon exemple, que sur la zone Est…Je grossi le trait
pour que cela soit clair…..J’espère enfin que cette exemple du marché
Macédonien, vous servira sur d’autre marché…Voilà….C’était donc ma
réflexion, il y a mieux que le marché Chinois, en Europe… !!!!!
Après cette longue digression, je reviens au indice de la zone Est, je
note, en ce qui concerne les hausses, le retour de l’indice
Autrichien, avec sa progression de 7.61% en Octobre….Je pense que le
pessimisme sur cette indice a été et est encore exagéré…Pour la simple
raison que les sociétés Autrichiennes commence à peine à cueillir le
fruit de leurs investissements massifs à l’est, comme la Banque
Raffeissen et pas mal d’autres sociétés….Eerste Bank qui à acheté fin
2006, la première banque Roumaine en terme d’actif, sera sans doute
cette automne la première société « étrangère à être côté sur la
Bourse de Bucarest.
Et enfin L’indice Turque, focalisation de toutes les peurs, poursuit
son rattrapage….Je ne nie pas plus hier, qu’aujourd’hui, les problèmes
macro de ce pays, culturel, déséquilibre de leur balance,
devise….Spéculation….Les investisseurs aux nerfs solides, s’en
tireront, mais avec un PER autour de 12-13 aujourd’hui et malgré
l’avis de tout les spécialistes, le risque sur les sociétés Turques en
rapport avec leur potentiel et aussi leur activité est un des plus
minces du monde dans la catégorie émergentes aujourd’hui.
La progression des indices en devise locale et en Euro en 2007
---- - Variation------ )-----2007 ---) Devise ---) Total
---- - Indice--------
-
-1 - Macédoine) 123,05% ---) 1,00% ---) 125,28%
-2 - Slovénie----) 82,83% ---) 0,00% ---) 82,83%
-3 - Ukraine-----) 94,39% ---) -9,86% ---) 75,22%
-4 - Turquie-----) 49,25% ---) 9,06% ---) 62,77%
-5 - Croatie-----) 59,74% ---) -0,17% ---) 59,47%
-6 - Bulgarie-----) 58,03% ---) -0,12% ---) 57,84%
-7 - Chypre------) 41,49% ---) -1,35% ---) 39,58%
-8 - Serbie-------) 29,91% ---) -0,65% ---) 29,07%
-9 - Roumanie-) 23,60% ---) 1,35% ---) 25,27%
10 - Pologne----) 18,02% ---) 5,60% ---) 24,63%
11 - R.Tchèque-) 20,10% ---) 2,17% ---) 22,71%
12 - Grèce--------) 19,52% ---) 0,00% ---) 19,52%
13 - Lituanie-----) 14,57% ---) -0,21% ---) 14,33%
14 - Slovaquie--) 7,64% ---) 3,48% ---) 11,39%
15 - Hongrie-----) 10,08% ---) 0,25% ---) 10,36%
16 - Autriche----) 9,15% ---) 0,00% ---) 9,15%
17 - Létonie-----) 10,01% ---) -1,06% ---) 8,84%
18 - Malte--------) 1,79% ---) -1,37% ---) 0,40%
19 - Russie------) 2,51% ---) -2,87% ---) -0,43%
20 - Estonie-----) -4,21% ---) -0,17% ---) -4,37%
---- - Moyenne---) 33,57% ---) 0,25% ---) 33,69%
21 Russie RTS²) 21,25% ---) -2,87% ---) 17,77%
Commentaires : vous noterez donc que la Macédoine, malgré sa glissade
s’accroche à la pool position. Et également la remontée de l’indice
Turque, sous l’effet conjugué de la progression de sa devise et de son
indice.
Je note enfin deux éléments. La disparité des Big cap Russe et des
Small-Mid Cap Russe, mesurée par le Micex10 et le RTS², je vous en
avait déjà parlé, mais cela me semble flagrant aujourd’hui avec 18% de
différence en Euro.
Et dans le même ordre d’idée, la disparité des indices Balte, dont
l’écart entre la meilleurs et la moins bonne performance est de plus
de 18%. Lituanie +14,33%, Estonie -4.37%. S’il est évident qu’il y a
toujours eu des différence sur ces indices Baltes, je note pour la
première fois cette écart anormalement élevé. Ce qui me fait pensé que
la tâche des gérants de fonds positionné sur cette zone est plus
aisée, pour alloué le capital….La vente d’une société Lituanienne,
peut-être investie dans une société Estonienne a meilleurs prix, ou
encore les capitaux entrant, peuvent être redirectioner sur des
sociétés Estoniennes meilleurs marché. C’est donc une situation
extrêmement intéressante pour les véritable spécialistes des ces pays
Baltique……Je parle évidemment des spécialistes qui recherchent
l’information directe et pas via Broker Locaux.
Je reste enfin sur mon idée du mois passé, soit que la valorisation
d’ensemble de la Zone Est, est légèrement trop tendue et de la
progression normalement plus que limitée à court terme, avec quelques
exception de rigueur, les indices Russe Big et Small Mid Caps que l’on
peux acheter en ce moment à bon prix, L’Autriche qui n’a pas comblé
son rattrapage, La Turquie, avec la valorisation de ces sociétés
extrêmement attractive. Et enfin les pays Baltes.
Bien à vous.
La sélection « idée »
de Thierry, établie selon sa méthode de sélection de Fond.
Il faut toutefois préciser que le manque d’historique de certains
fonds, ne permettent pas, selon la méthode employée par Thierry, de
faire ressortir, une analyse selon tout les critères.
C’est donc plutôt quelques « idée » que nous vous proposons dans cette
rubrique, ou votre analyse devra avoir le dernier mot.
Il est par exemple à noter que le fond « Danske Capital Trans-Balkan
», vous propose par exemple un investissement sur la zone Balkan avec
une répartition hors Turquie. Je pense que c’est tout à fait original,
pour être souligné.
Commentaire de Thierry sur les marchés de la zone : Aucun commentaire
sur le mois d’Octobre de la part de Thierry
1------East Capital Baltic
2------East Capital Eastern European
3------Danske Capital Financials & Investment
4------Skagen Kon-Tiki
5------FIM Russia Small Caps
6------Mandatum Russia Small Caps
7------Gustavia Balkan
8------Seligson & Co Russian Prosperity
9------Danske Capital Trans-Balkan
10-----East Capital Russia
Je vous avais parlé au mois de Mai de la société Dafora Medias.
Les cours au moment de mon analyse le 15 Mai était de 0.9800 lei
Au 30 Octobre le cours de Dafora Medias était de 0.5550 Lei, remontée
timide de 3.70% sur le mois
Mais un recul de 43.36% en quatre mois et demi ! ! ! ! !
Les bonnes nouvelles se poursuivent malgré tout pour Dafora Médias,
avec les résultats d’une société détenue à 46%, nommée Condmag qui
vient de doubler ces profits au troisième trimestre. A terme les deux
sociétés devraient fusionner…Condmag est leader du marché Roumain,
dans la pose de conduite de gaz….Et son activité est complémentaire à
celle de Dafora Médias…
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