La progression des devises Local par rapport à l'Euro
---- - Variation----- Total---
---- - Devise-------- 2007----
---- - ----------------- Dec
-1 - Turquie-----) 8,50%
-2 - Pologne----) 6,15%
-3 - R.Tchèque-) 3,40%
-4 - Slovaquie--) 2,56%
-5 - Macédoine) 1,74%
-6 - Croatie-----) 1,02%
-7 - Lituanie-----) 1,00%
-8 - Létonie-----) 0,99%
-9 - Bulgarie-----) 0,22%
10 - Malte--------) 0,21%
11 - Autriche----) 0,00%
12 - Grèce--------) 0,00%
13 - Slovénie----) 0,00%
14 - Chypre------) -0,26%
15 - Hongrie-----) -0,54%
16 - Estonie-----) -1,39%
17 - Russie------) -3,22%
18 - Serbie-------) -4,35%
19 - Roumanie-) -6,76%
20 - Ukraine-----) -10,58%
---- - Moyenne---) -0,07%
Commentaire : Nous constatons donc que la moyenne des devises de la zone termine l'année à l'équilibre face à l'Euro. La palme de la devise qui s'est le plus appréciée revient cette année à la lire Turque, avec une appréciation de 8.50%. C'est à mon sens un juste rattrapage après le décrochage de 2006 ou la Lire Turque avait perdu 16% sur l'année. Mention spécial au Zloty Polonais qui s'est apprécié
de 6.15% sur l'année face à l'Euro. La devise locale qui à le plus souffert est sans conteste le Leu Roumain qui est passé de la meilleur appréciation en Juin face à l'Euro, un peu plus de 7%, à une dépréciation en cette fin décembre de -6.76%. Ce qui par rapport a ce sommet de juin représente une glissade d'un peu plus de 14% face à l'Euro.. !!!!! Glissade que personne ne remarque et qui ne fera jamais
la une, un peu comme le krach de l'indice Macédonien dont je vous parlait en Octobre et Novembre....Ces marchés sont trop petits pour faire la une des info. !!!! Ce qui m'amène à vous rappeler que le risque devise des marchés émergents est toujours une réalité avec laquelle il faut composer et aussi que le meilleur moyen de contrer ce
risque reste l'investissement long terme qui dilue la perte devise éventuel....
La progression Mensuel des indices en devise Local
---- - Variation----- Dec----- ---) Nov-----
---- - Indice--------
-
-1 - Macédoine) 17,88% ---) -20,49%
-2 - Croatie-----) 12,49% ---) -9,10%
-3 - Roumanie-) 10,48% ---) -10,62%
-4 - Ukraine-----) 8,27% ---) -8,43%
-5 - Serbie-------) 4,13% ---) -11,41%
-6 - Malte--------) 3,29% ---) -3,64%
-7 - Estonie-----) 3,23% ---) -12,31%
-8 - R.Tchèque-) 2,31% ---) -7,03%
-9 - Slovénie----) 2,29% ---) -4,75%
10 - Turquie-----) 2,20% ---) -6,45%
11 - Grèce--------) 1,89% ---) -4,92%
12 - Hongrie-----) 1,85% ---) -5,93%
13 - Russie------) 1,16% ---) -2,73%
14 - Autriche----) 0,92% ---) -8,21%
15 - Lituanie-----) 0,86% ---) -9,67%
16 - Slovaquie--) 0,61% ---) -0,99%
17 - Bulgarie-----) 0,19% ---) -8,79%
18 - Pologne----) -2,53% ---) -8,56%
19 - Létonie-----) -4,01% ---) -14,01%
20 - Chypre------) -4,85% ---) -8,19%
---- - Moyenne---) 3,13% ---) -8,31%
21 Russie RTS² 10,51% 2,10%
Commentaire : Nous notons principalement le nouveau bon de l'indice russe small mid caps RTS² qui s'apprécie de 10.51% sur le mois de décembre et accessoirement le sursaut des indices macédonien, croate, roumain et ukrainien qui avait décrocher en Novembre.
La progression des indices en devise locale et en Euro en 2007
---- - Variation------ )-----2007 ---) Devise ---) Total
---- - Indice--------
-
-1 - Macédoine) 109,07% ---) 1,74% ---) 112,71%
-2 - Slovénie----) 78,13% ---) 0,00% ---) 78,13%
-3 - Ukraine-----) 92,71% ---) -10,58% ---) 72,32%
-4 - Croatie-----) 63,33% ---) 1,02% ---) 65,00%
-5 - Turquie-----) 42,69% ---) 8,50% ---) 54,82%
-6 - Bulgarie-----) 44,42% ---) 0,22% ---) 44,74%
-7 - Chypre------) 23,60% ---) -0,26% ---) 23,28%
-8 - R.Tchèque-) 14,24% ---) 3,40% ---) 18,12%
-9 - Grèce--------) 15,79% ---) 0,00% ---) 15,79%
10 - Serbie-------) 19,84% ---) -4,35% ---) 14,63%
11 - Roumanie-) 22,05% ---) -6,76% ---) 13,80%
12 - Pologne----) 5,19% ---) 6,15% ---) 11,66%
13 - Slovaquie--) 7,23% ---) 2,56% ---) 9,98%
14 - Lituanie-----) 4,38% ---) 1,00% ---) 5,42%
15 - Hongrie-----) 5,47% ---) -0,54% ---) 4,90%
16 - Malte--------) 1,32% ---) 0,21% ---) 1,53%
17 - Autriche----) 1,11% ---) 0,00% ---) 1,11%
18 - Russie------) 0,86% ---) -3,22% ---) -2,39%
19 - Létonie-----) -9,19% ---) 0,99% ---) -8,29%
20 - Estonie-----) -13,29% ---) -1,39% ---) -14,50%
---- - Moyenne---) 26,45% ---) -0,07% ---) 26,14%
21 Russie RTS²) 33,62% ---) -3,22% ---) 29,32%
Commentaire : La palme de la meilleur appréciation 2007 revient à l'indice macédonien, avec 112.71% en Euro et ce malgré une régression de plus de 60% par rapport a son sommet du mois d'Août. L'indice slovène et ukrainien, signe la deuxième et troisième meilleur appréciation de l'année. A l'autre bout, l'indice estonien régresse de 14.50% en Euro, suivi par l'indice létonien et russe MICEX Big Cap.
Nous remarquons également l'écart de plus de 30% en faveur de l'indice russe RTS² small-mid caps. Qui nous conforte dans l'idée que nous avions exposer depuis plusieurs années, sur le potentiel des small et mid cap Russe que certain institutionnel découvre enfin.
Nous pouvons enfin affirmer que le << cru >> 2007 de la zone Est est excellent, avec une moyenne d'appréciation de 26.14%. Six indices s'appréciant de plus de 40%, tandis que seulement trois indices signent des performance négative. A noté le rattrapage de l'indice Turque de 54.82% en Euro, alors que tout nos spécialistes gagnés de leur << biais habituel de pessimisme >> (trait psychologique << majoritaire >> des investisseurs, mais très humain, consistant à penser de manière << linéaire >>, tout ce qui va bien ne peux aller que mieux et tout ce qui va mal ne peux aller que plus mal encore) , après la dégelée de Juin 2006, conseillait franchement d'éviter la Turquie et les sociétés Turque, en 2007 !!!!!! Encore sans doute quelques dizaine de %, avant que ces même spécialistes ne vous conseille un retour prudent sur le marché turque, alors que les soldes sont bien terminées aujourd'hui et que les sociétés turque vont poursuivre leur rythme de croisière à la vitesse de leur croissance, toujours intéressant, mais bien moins intéressant que voici 12-14 mois. Bon, je ne vous apprendrez sans doute pas grand chose en vous
disant que la majorité des spécialistes de la Macro, n'apprécie pas du tout les soldes, sur les sociétés. A remarquer enfin la performance, bien en-dessous de la moyenne de l'indice autrichien.
Que va-t-il se passer en 2008, sur la zone Est ? Je vous conseille franchement de lire de vrai spécialiste, pour en savoir plus sur l'avenir. Essayer quand même d'éviter ceux qui disait déjà à la mi 2004 que la zone Est n'était plus intéressante en terme de valorisation, (gérant de fond émergent global tout comme les << princes
>> du ragot financier )
De mon côté, je me contenterez seulement de vous faire partager quelques une de mes idées pour le long terme et pas obligatoirement pour 2008. A prendre de toute manière avec des pincettes, voir, pour faire preuve d'un peu plus d'amabilité envers moi-même, quelques idées que vous devrez obligatoirement creuser.
Tout d'abord, une vue d'ensemble. La zone Est reste toujours très attractive, pour les 5 prochaines années. La zone Balkan a toujours ma préférence en ce début 2008 tout comme l'année passée. Même si la progression à été très intéressante. J'y associerez les Small et Mid caps Russe que les investisseurs institutionnels commencent à découvrir et dont la progression de l'indice (RTS²) à aussi été
intéressante en 2007 et qui échappe comme souvent expliqué à la main mise politique du Kremlin.....
Pour les bonnes affaires, je n'en vois que 3 en ce début 2008. Tout d'abord les sociétés des pays Baltes, en panne depuis 2 ans et demi, aujourd'hui à bon prix par rapport à la perspective de croissance à la charnière de pays nordique et du marché Russe.
Ensuite les Big Cap Russe qui subissent toujours la défiance des investisseurs (défiance politique principalement), après l'engouement 2004 -2005, en 2 ans 2006-2007 les big caps russe se sont appréciées de seulement 5.36%, ce qui en terme de valeur, les places aujourd'hui en décalage, par rapport a toutes les autres sociétés de la zone. Il est donc au moins certain qu'un rattrapage court-moyen terme devra
avoir lieu. Pour le long terme, il est toujours très difficile de savoir si les hommes du Kremlin, vont aller vers un plus de transparence et d'autonomie avec ces Big Cap, ou si la main mise dans ces sociétés restera à l'ordre du jour pour plusieurs décennie encore. Depuis que je parle de ce problème, je ne perçois aucun changement, outre certaines discours qui sont resté des discours sans le moindre
fait concret dans la période 2004-2005 mais que tout nos éminents spécialistes de l'investissements ont pris à la lettre. Donc si vous parvenez à détecter le moindre signe d'amélioration du problème politico économique des big cap Russe, vous pouvez sans le moindre problème, investir à long terme. Dans le cas contraire, le moyen terme et ce rattrapage est plutôt à privilégié.
Enfin, l'indice Autrichien, en retard clair, bien que le problème posé par cette indice soit assez complexe. Tentons d'y voir plus clair. Nous savons depuis quelques années maintenant que les sociétés autrichienne sont idéalement placée pour bénéficier du dynamisme européens, avec le marché allemand en première ligne, mais également des marchés de l'Est ou des sociétés comme OMV (pétrolière) ou les banque comme Raffeissen ou Eerste Bank, ont beaucoup investi dans la Zone Est, très souvent avant d'autre société Européenne. C'est donc pour cette raison que nous suivons cette indice Autrichien, car nous savons que ces sociétés Autrichienne diversifiée à l'est afficherons dans l'avenir des croissances supérieurs à la moyenne. Depuis que je vous fait mon compte rendu sur l'Est, cette indice autrichien est << historiquement >> proche de la moyenne de la zone. Mais pas cette année, pourquoi ? Une partie de l'explication me semble être le fait que les deux poids lourds de l'indice, soit des bancaires, Raffeissen ou Eerste Bank, qui ont bien évidemment un important pôle de croissance à l'Est, mais qui d'autre part ont été touchée par les
problème de Subprime US, tandis qu'un autre poids lourd de l'ATX, la société OMV, est au point mort, elle doit encore concéder des investissement en Roumanie dans sa filiale Petrom, et investir, toujours dans cette filiale en prospection...Ce qu'elle n'a pas fait depuis son achat de la société Petrom....Voilà en partie ce qui explique à mon sens, le retard de l'indice Autrichien qui en fait à mon sens
une bonne affaire en 2008.
Voici enfin mon tableau d'estimation de croissance logique et maximum (au-delà nous entrerons dans de la spéculation), pour chaque indice de la zone Est. Cette estimation est complètement Approximative et donc vraiment à prendre avec des pincette une nouvelle fois. Ma perception est basée sur quelques informations (insuffisantes de toutes manière),mais aussi et principalement sur trois critères, la taille du pays, le retard du pays et la croissance des sociétés du pays. Le tout mixer, avec la progression ou la régression des indices, sur les 2-3 ans précédents. Vous l'avez donc compris, c'est de la << cuisine >> vraiment maison. Et ce n'est pas, je le précise une nouvelle fois une prévision de croissance, qui devrait se réaliser, mais une estimation de croissance possible et logique, avec un plafond (haut de la fourchette) tentant de repérer les excès de valorisation. Ma définition de la spéculation : cours de bourse ne reflétant plus la réalité économique des sociétés et de leur résultats financier, mais seulement des extrapolations de croissance proche d'un long rêve éveillé....
Indice valorisé avec excès
Macédoine-----Croatie
Slovénie-----Chypre
Progression de 10-15%
R Tchèque---Malte---Hongrie
Slovaquie----Bulgarie
Progression de 15-20%
Pologne---Roumanie---Turquie
Lituanie----Létonnie---Estonnie
Progression de 20-30%
Russie (Big et Small-Mid Caps
Progression illimitée
Ukraine-----Serbie
La fourchette de progression Logique des indices, mais aussi maximum, se situe donc entre 10% et 14%. Ont été rétrogradé les 4 indices de la tranche << valorisé avec excès >>, la Hongrie, la Bulgarie et Malte passant de la tranche 15-20% à 10-15%, La Roumanie et la Pologne passant de la tranche 20-30% à 15-20%, la Turquie passant de la tranche 30-50% à 15-20%. Ont été avancé dans des tranches supérieur les trois pays Balte, passant de la tranche 10-15% à 15-20% et les indices Russe passant de la tranche 15-20% à 20-30%....Ukraine et Serbie sont toujours estimée en croissance illimitée.
Voici enfin l'explication de mes trois critères de base
La taille du pays : Il est évident qu'un petit pays offrira moins de société, pour les investisseurs. A partir du moment ou les meilleurs sociétés sont repérées, les investissement affluent assez vite....Le retard des ce sociétés sera donc comblé assez vite....Il reste alors comme perspective la croissance des sociétés.
Le retard du pays : Plus un pays est en retard, plus son économie garde un dynamisme qui se répercute à l'échelle des sociétés selon leur secteur....Jusque la tout va bien....quand ce retard est en partie comblé, nous assistons alors à ce que j'appelle des paliers, ou il y a fatalement ralentissement...Dans ces paliers, au niveau société, la croissance diminue également...Et tout le monde connaît le mécanisme, quand le marché prévoit une croissance de 25% l'an et que les sociétés
affichent soudain 15%, c'est toujours excellent, mais cela provoque un recul des cours en bourse...la durée de ces paliers dépend alors de la faculté de la société a poursuivre sa croissance...Il y a différentes possibilité de poursuivre sa croissance, en interne, en externe....
La croissance : La croissance des meilleurs sociétés de l'est restera soutenue pour de longues années, pour quelques raisons simple à comprendre....A l'interne, la formation en cours d'une classe moyenne très décidée à profiter pleinement et à consommer, l'idée de compétitivité qui est développée de la maternel jusqu'a l'université (seul idée communiste qui survivra)....A l'externe, les sociétés ont une réputation à créer et ensuite à soutenir....avec l'idée centrale qu'un produit Slovaque ou Bulgare doit être perçu qualitativement de la même manière qu'un produit Hollandais ou Suédois....Toutefois, cette croissance supérieur restera dans les limites du raisonnable....Ce qui fera croître les indices dans les limites du raisonnable et au rythme de croissance affichée par les sociétés.. Imaginé que l'on va refaire du 50%, pour les 10 prochaines années, c'est imaginé que les sociétés
vont croître au rythme de 50%, voir plus pour les 10 prochaines année....Hors cela est terminé, à quelques exceptions prêt.....
La Grèce et l'Autriche prendront des moyennes de la zone plus ou moins selon les différentes positions dans certains pays de l'est, mais également en fonction de leur attractivité à l'ouest. L'Autriche par exemple bénéficie d'une bonne position en Allemagne qui lui permet de prendre pleinement en compte les performances de ces sociétés sur ce marché....Mais entre les deux, l'Autriche est en position dominante
sur l'est, elle bénéficiera donc plus pleinement que la Grèce de la croissance, mais elle sera également plus sensible au correction...
Il n'empêche que je termine une nouvelle fois en soulignant que cette estimation est donc fondé << a la louche >> comme dirait madame Ginette (de Boursorama)....que j'ai raison ou tort en fin d'année, ne signifiera donc rien de particulier....Car je tiens encore à le rappeler....quelques soit la pertinence d'un avis ou d'une analyse, cela demande d'être recoupé, avec d'autres avis, d'autres analyses, pour que vous puissiez parvenir à vous forger un point de vue juste, sur une situation qui vous permettra ensuite de faire les meilleurs choix d'investissement, car personne d'autre ne pilote ou ne devrait piloter vos investissements en dehors de vous.....Je vous rappelle donc que si j'essaie de vous faire partager mes avis en tout sincérité et en toute honnêtetés sur la zone, une erreur due a une mauvaise perception n'est pas à exclure (je n'avais par exemple pas perçu le potentiel de la
Russie à court terme en 2004 car généralement concentré à long terme, bien je ne sois toujours pas convaincu entièrement pour le long terme sur la Russie)...Mes avis sont également une sorte d' exercice imposé qui me servent indirectement à mes investissement en Roumanie, mais une erreur de perception de ma part sur la zone, n'aura absolument pas les même conséquences pour moi que pour vous....Donc comme dirait Bernard Mooney, n'oubliez pas de faire VOS << devoirs >> avant
d'investir...
Bonne année et bonne santé à tout nos lecteurs. Nous vous souhaitons également de belles plus value en 2008.
Bien à vous.
Je termine donc ce compte rendu avec:
La sélection << idée >> de Thierry, établie selon sa méthode de sélection de Fond.
Il faut toutefois préciser que le manque d'historique de certains fonds, ne permettent pas, selon la méthode employée par Thierry, de faire ressortir, une analyse selon tout les critères. C'est donc plutôt quelques << idée >> que nous vous proposons dans cette rubrique, ou votre analyse devra avoir le dernier mot.
Il est par exemple à noter que le fond << Danske Capital Trans-Balkan >>, vous propose par exemple un investissement sur la zone Balkan avec une répartition hors Turquie. Je pense que c'est tout à fait original, pour être souligné.
Commentaire de Thierry sur les marchés de la zone : East Capital Explorer reste en ce début 2008, un support d'investissement très intéressant à l'Est, permettant de faire bénéficier tout investisseur d'une large diversification, parfois hors sentier battu, le tout gérer par une maison au compétence très pointue sur la zone.
1------East Capital Baltic
2------East Capital Eastern European
3------Danske Capital Financials & Investment
4------Skagen Kon-Tiki
5------FIM Russia Small Caps
6------Mandatum Russia Small Caps
7------Gustavia Balkan
8------Seligson & Co Russian Prosperity
9------Danske Capital Trans-Balkan
10-----East Capital Russia
xxxxx East Capital Explorer
Pour tout ceux qui ne connaîtrait pas encore La méthode de Thierry elle est disponible sur son Blog : http://bijoton.blogspot.com/
