Les indices et les devises
La progression des indices en devise Local
---- - Variation----- Total--- ---- - Devise-------- 2007---- ---- - ----------------- Août
-1 - Turquie-----) 5,03%
-2 - Roumanie-) 3,25%
-3 - Slovaquie--) 2,31%
-4 - Macédoine) 1,69%
-5 - Lituanie-----) 0,70%
-6 - Malte--------) 0,54%
-7 - Croatie-----) 0,48%
-8 - Pologne----) 0,46%
-9 - Estonie-----) 0,08%
10 - Bulgarie-----) 0,04%
11 - Autriche----) 0,00%
12 - Grèce--------) 0,00%
13 - Slovénie----) 0,00%
14 - Létonie-----) -0,06%
15 - Russie------) -0,51%
16 - R.Tchèque-) -0,62%
17 - Chypre------) -1,26%
18 - Hongrie-----) -1,60%
19 - Ukraine-----) -2,86%
20 - Serbie-------) -3,73%
---- - Moyenne---) 0,20%
Commentaires : En ce mois d’Août et sur l’année, nous assistons à un recul des devises local, par rapport à l’Euro. Pendant les deux mois d’été, la moyenne des devises locales à perdu 0.25%, par rapport à l’Euro. Le recul le plus important a été enregistré par le lei Roumain qui perd sur les deux mois plus de 4% par rapport à l’Euro. Le lei cède d’ailleurs après ce recul sa place de la devise s’étant le plus appréciée en 2007 face à l’Euro, à la Lire Turque. En bas de classement, nous retrouvons deux devises appartenant à des pays à gros retard, le Dinar Serbe et le Hryvnia Ukrainien. Je pense donc en conclusion, après ces 8 mois, que les devises jouent un rôle relativement neutre dans tout les fonds positionnés sur cette zone. Et que cela va sans doute se poursuivre dans ce sens jusqu'à la fin 2007.
La progression des indices en devise Local
---- - Variation------ Août------ ---) Juillet ---- - Indice-------- -
-1 - Macédoine) 25,10% ---) 16,22%
-2 - Slovénie----) 6,31% ---) 9,04%
-3 - Bulgarie-----) 2,81% ---) 10,70%
-4 - R.Tchèque-) 2,38% ---) -5,99%
-5 - Roumanie-) 2,31% ---) 3,79%
-6 - Grèce--------) 2,16% ---) -0,50%
-7 - Slovaquie--) 2,16% ---) 2,57%
-8 - Chypre------) 0,74% ---) 4,59%
-9 - Malte--------) -0,30% ---) 2,36%
10 - Autriche----) -0,35% ---) -5,62%
11 - Turquie-----) -0,49% ---) 8,53%
12 - Russie------) -1,29% ---) -0,60%
13 - Létonie-----) -1,33% ---) 4,78%
14 - Lituanie-----) -1,53% ---) 4,08%
15 - Serbie-------) -1,66% ---) 2,88%
16 - Pologne----) -1,78% ---) -2,46%
17 - Hongrie-----) -4,41% ---) -0,90%
18 - Estonie-----) -4,72% ---) -0,89%
19 - Croatie-----) -5,55% ---) 4,23%
20 - Ukraine-----) -11,02% ---) 8,53%
---- - Moyenne---) 0,48% ---) 3,27%
Commentaires : J’ai été agréablement surpris, par le comportement des indices de la zone est, sur les deux mois assez " houleux " que nous venons de connaître, plus de la moitié des indices, 11 indices sont a des niveaux supérieur à ce qu’il était en Juin. De Juin à Août, les recul les plus important ont été enregistré par trois indices…L’indice Autrichien qui a perdu 5.95% et signe la plus grosse perte, suivi de l’indice Estonien en recul de 5.57% et de l’indice Hongrois en recul de 5.27%…Nous trouvons également 6 Indices qui ont progressé et en Juillet et en Août, montrant leur complète décorrélation a la scène international…Il s’agit des indices Macédonien, Slovène, Bulgare, Roumain, Slovaque et Chypriote…. Chaque indice à ces raisons spécifiques , mais un des dénominateurs communs restent les résultats excellents des sociétés au premier semestre….
Mais dans l’ensemble et en conclusion et même pour les indices en léger recul sur ces deux mois d’été, je ne pense pas qu’il y ai eu matière à " grande panique sur la zone est "….Le fait que cette zone émergente ne soit peut-être plus aussi courue que la Chine, l’inde ou l’Asie ou encore l’Amérique Latine est sans doute un petit bout d’explication…..Un autre petit bout est la croissance des sociétés dont je viens de vous parler qui peuvent subir la comparaison avec n’importe quel autre pays émergent, sans le moindre problème…
La progression des indices en devise locale et en Euro en 2007
---- - Variation------ )-----2007 ---) Devise ---) Total ---- - Indice-------- -
-1 - Macédoine) 171,65% ---) 1,69% ---) 176,24%
-2 - Slovénie----) 91,79% ---) 0,00% ---) 91,79%
-3 - Ukraine-----) 67,63% ---) -2,86% ---) 62,84%
-4 - Croatie-----) 48,41% ---) 0,48% ---) 49,12%
-5 - Serbie-------) 48,30% ---) -3,73% ---) 42,77%
-6 - Turquie-----) 29,12% ---) 5,03% ---) 35,61%
-7 - Roumanie-) 27,49% ---) 3,25% ---) 31,63%
-8 - Bulgarie-----) 31,23% ---) 0,04% ---) 31,28%
-9 - Chypre------) 27,78% ---) -1,26% ---) 26,17%
10 - R.Tchèque-) 12,61% ---) -0,62% ---) 11,91%
11 - Lituanie-----) 10,86% ---) 0,70% ---) 11,64%
12 - Létonie-----) 10,52% ---) -0,06% ---) 10,45%
13 - Grèce--------) 10,25% ---) 0,00% ---) 10,25%
14 - Pologne----) 9,62% ---) 0,46% ---) 10,12%
15 - Hongrie-----) 10,17% ---) -1,60% ---) 8,41%
16 - Estonie-----) 6,04% ---) 0,08% ---) 6,12%
17 - Slovaquie--) 3,33% ---) 2,31% ---) 5,72%
18 - Autriche----) 2,60% ---) 0,00% ---) 2,60%
19 - Malte--------) 0,71% ---) 0,54% ---) 1,25%
20 - Russie------) -4,61% ---) -0,51% ---) -5,10%
---- - Moyenne---) 30,78% ---) 0,20% ---) 31,04%
Commentaires : Ce qui est frappant dans ce classement des indices 2007 arrêtés en Août c’est la " fracture " entre la 9ième et 10ième place. 15% sépare brutalement l’indice Tchèque et l’indice Chypriote. A l’exception de la Slovénie, 8 de ces 9 indices appartiennent à des pays à gros retard ou a des petits pays en forte croissance, comme la Croatie, Serbie, Macédoine….
Si l’on décide de séparer les deux catégories et que l’on se penche sur la deuxième, la moins performante, a partir de la dixième place, soit 11 indices, nous constatons que le rendement annuel moyen est encore de 6.67% en cette fin Août.
Je pense plus encore aujourd’hui, comme je vous l’ai souvent expliqué depuis que je vous propose ce petit compte rendu, qu’il est important, d’essayer de travailler les détails, pour parvenir à des conclusions les plus juste et les plus proche de la réalité, sur l’ensemble.
Nous ne pouvons donc pas si nous examinons les détails et malgré la moyenne affirmer qu’il y a bulle globale sur cette zone émergente. Il faut donc tenter de dissocier, les deux catégories, dont je viens de vous parler…
Il est clair qu’il ne se passe rien d’extraordinaire sur la deuxième catégorie, au contraire, je pense qu’il y a clairement deux occasions sur deux indices, l’indices Autrichien et l’indice Russe….Le premier étroitement associé a la zone Est et donc considéré comme plus exposé au émergent, vu les investissement des sociétés composants cette indice Viennois…Ensuite la Russie qui après avoir vu s’engouffrer deux ans consécutifs les investisseurs de tout calibre, semble en attente, comme si les sociétés russe, avait soudain moins de perspective que voici un an ou que la croissance de leur profit était incertaine…..Il n’en est rien évidemment et l’on peut une nouvelle fois mesurer l’exubérance incontrôlée de certains investisseurs, il est évident que le problème politico-économique n’a pas disparu, mais ne s’est pas dégradé non plus et était donc le même que voici 2 ans, lorsqu’ a commencé l’engouement…..Je pense donc que cette pose sur l’indice russe est propice à une entrée tranquille pour ceux qui le désire, en privilégiant une répartition dominante " Small Caps " si c’est possible…..
Pour la première catégorie, cela me semble plus complexe, même s’il est clair à première vue que les valorisations des sociétés sont assez tendues sur ces pays….Complexe, parce qu’il y a deux composantes contradictoire et extrêmement difficile à isoler, pour permettre de mieux comprendre…..
Vous avez d’une part, une entrée de capitaux importantes sur ces 9 marchés, principalement le fait des fonds étranger. Et d’autres part vous avez une croissance que je qualifierez d’ " hors norme ", pour une majorité des ces sociétés composants ces 9 indices….Je parle évidemment d’une croissance réel et chiffrée avec les chiffres du premier semestre 2007. Et cette croissance " hors norme " à en plus des perspectives d’au moins 5 ans, à mon sens !!!!!! Ce qui complique peut-être encore le problème suivant…. :Quel part faire à l’entrée de capitaux étranger dans les prix proposé aujourd’hui, comment évaluer prudemment ces sociétés, tout en mesurant au plus juste ce potentiel de croissance et enfin combien de temps durera cette croissance que j’ai qualifié " Hors norme " ?
Il est évident que les grands pays comme, la Turquie, la Roumanie et l’Ukraine, reste avec à la fois un potentiel plus important et qui durera plus dans le temps, par rapport à des pays comme la Macédoine, la Serbie, La Croatie, la Bulgarie ou Chypre….Par contre il n’est pas aisé de déterminer dans le temps, l’importance des capitaux qui seront injectés dans ces pays plus grand, sur les sociétés à fort potentiel de ces pays….Si cela se fera avec démesure, ou si nous assisteront a des phases de consolidation, pour suivre la réalité économique des sociétés….
Investir en ce moment via un fond sur les pays de la première catégorie, n’est donc pas dénué de risque, même si le potentiel reste très important……Toute mauvaise nouvelle dans les résultats, voir des résultats un peu en deçà des prévisions, des sociétés au troisième trimestre ou au quatrième ou encore pour la suite, verra une correction s’installer rapidement….Conscient de ce risque, cela ne m’a pas empêcher d’investir sur le dernier repli d’une dizaine de pour cent, sur le fond East Capital Balkan, pour le compte de ma fille…..Mais il faut pouvoir dans ce cas intégré une perte à court terme d’au moins 30%…..
Par contre, investir aujourd’hui, sur un fond avec une composante Russie d’environ 40-50% et dans cette composante Russie, une belle partie de Small-Mid Caps, me semble nettement moins risquer et proposer une entrée intéressante….Même si à court terme 15-20% de perte peuvent également surgir rapidement…..Un fond sur les pays Baltes reste toujours intéressant aujourd’hui….Si l’on se réfère à la Slovénie, petit pays très avancé dont l’indice à fait –4.05% en 2005, puis –0.09% en 2006 et bondit en 2007 de plus de 90%, nous pouvons très bien imaginé, cette période de consolidation actuel des pays baltes arrivé à un premier palier de développement fin 2005, comme très sain, pour préparer une futur accélération……
Je pense donc avoir tenté de vous proposer, un avis aussi nuancé que possible sur cette zone Est, qui depuis 2007 est bien plus difficile à comprendre qu’auparavant.
Une petite phrase , qui me plaît énormément, de Charlie Munger pour conclure: " N’importe quel esprit à de la difficulté à assimiler la vérité lorsqu’elle s’oppose à ces intérêts personnels ".
Voilà, je vous souhaite une excellente rentrée.
Bien à vous.
La sélection " idée " de Thierry, établie selon sa méthode de sélection de Fond.
Il faut toutefois préciser que le manque d’historique de certains fonds, ne permettent pas, selon la méthode employée par Thierry, de faire ressortir, une analyse selon tout les critères.
C’est donc plutôt quelques " idée " que nous vous proposons dans cette rubrique, ou votre analyse devra avoir le dernier mot.
Il est par exemple à noter que le fond " Danske Capital Trans-Balkan ", vous propose par exemple un investissement sur la zone Balkan avec une répartition hors Turquie. Je pense que c’est tout à fait original, pour être souligné.
1------East Capital Baltic 2------East Capital Eastern European 3------Danske Capital Financials & Investment 4------Skagen Kon-Tiki 5------FIM Russia Small Caps 6------Mandatum Russia Small Caps 7------Gustavia Balkan 8------Seligson & Co Russian Prosperity 9------Danske Capital Trans-Balkan 10-----East Capital Russia
Pour tout ceux qui ne connaîtrait pas encore La méthode de Thierry elle est disponible sur son Blog :
http://bijoton.blogspot.com//t_blankPS. Je ne vous ai pas trouvé en ce mois d’Août, une société Roumaine sur la bourse de Bucarest a prix convenable….Je passe donc mon tour pour ce mois de Août. Le marché reste très tendu et n’a que peut faibli après la crise du crédit. Si les résultats du deuxième trimestre ont été très solide, les cours intègrent déjà quelques perspectives….Ceci explique donc entièrement, mon manque d’idée… !!!!
Je vous avais parlé au mois de Mai de la société Dafora Medias. Les cours au moment de mon analyse le 15 Mai était de 0.9800 lei Au 31 Août le cours de Dafora Medias était de 0.6100 Lei Soit un recul de 37.75% en deux mois et demi ! ! ! ! !
Les actions distribués lors de la dernière augmentation de capital de la société sont arrivées dans le compte des investisseurs qui vendent, pour dégager des liquidités. J’en ai profiter la semaine passée, pour doubler ma position à un prix de 0.6400 lei et moyenner ainsi mon prix de revient unitaire à 0.8010 …Les résultats de la société aux premier semestre 2007 ont tout bonnement été exceptionnel : par rapport au premier semestre 2006, le chiffre d’affaire a grimpé de 60%, pendant que les profits ont grimpé de 73% !!!!! La baisse actuel, est donc sans rapport aucun avec les fondamentaux.. Mais un cœur bien accroché reste toutefois de mise sur ces marchés comme vous pouvez le constater…. !!!!!
