Zone Est – Européenne en Avril 2008. Les indices et les devises

La progression des devises Local par rapport à l’Euro

---- - Variation----- Total---
---- - Devise-------- 2008----
---- - ----------------- Avril
-1 - R.Tchèque-) 5,11%
-2 - Pologne----) 4,18%
-3 - Slovaquie--) 4,08%
-4 - Estonie-----) 1,40%
-5 - Hongrie-----) 0,07%
-6 - Autriche----) 0,00%
-7 - Grèce--------) 0,00%
-8 - Slovénie----) 0,00%
-9 - Croatie-----) -0,19%
10 - Bulgarie-----) -0,61%
11 - Serbie-------) -0,96%
12 - Lituanie-----) -1,61%
13 - Roumanie-) -1,82%
14 - Létonie-----) -1,83%
15 - Ukraine-----) -2,84%
16 - Russie------) -3,22%
17 - Macédoine) -7,08%
18 - Malte--------) -7,09%
19 - Chypre------) -7,24%
20 - Turquie-----) -16,80%
---- - Moyenne---) -1,82%

Commentaire : en cette fin Avril, nous constatons que la moyenne des devises de l’Est a regagné un peu de terrain face à l’Euro +1.10%, pour se fixer à –1.86% sur l’ensemble de l’année. Dans les cinq devises en positif face à l’Euro, les 4 premier classé ont amplifié leur avance au cour du mois d’avril face à l’Euro, tandis que le forint Hongrois est passé d’un change négatif à positif. Hormis la lire Turque qui est passée de –22.66% en Mars à –16.80% en Avril, soit une appréciation de plus de 5% sur le mois, les autres devises se sont apprécié beaucoup plus modestement par rapport à l’Euro.

La progression Mensuel des indices en devise Local

---- - Variation------ Avril---- ---) Mars-----
---- - Indice--------
-
-1 - Autriche----) 13,25% ---) -2,73%
-2 - Chypre------) 13,06% ---) -12,84%
-3 - Turquie-----) 11,18% ---) -12,58%
-4 - Grèce--------) 7,90% ---) -3,27%
-5 - Hongrie-----) 4,02% ---) -7,62%
-6 - R.Tchèque-) 3,73% ---) -0,90%
-7 - Russie------) 1,51% ---) -1,80%
-8 - Roumanie-) 1,45% ---) -7,04%
-9 - Létonie-----) 0,16% ---) -7,46%
10 - Croatie-----) -1,36% ---) -9,15%
11 - Pologne----) -1,96% ---) 1,82%
12 - Slovénie----) -2,60% ---) -13,58%
13 - Slovaquie--) -3,08% ---) 3,07%
14 - Malte--------) -3,34% ---) -0,01%
15 - Lituanie-----) -5,38% ---) -4,00%
16 - Estonie-----) -6,14% ---) -4,49%
17 - Serbie-------) -6,62% ---) -17,72%
18 - Bulgarie-----) -9,28% ---) -12,21%
19 - Ukraine-----) -12,07% ---) -11,63%
20 - Macédoine) -13,30% ---) -4,94%
---- - Moyenne---) -0,44% ---) -6,45%
21 Russie RTS² 0,70% -7,95%

Commentaire : Pour la quatrième fois cette année, la moyenne des indices de la zone Est affiche une performance négative. Si l’on exclus l’Autriche et la Grèce des 20 indices, 10 indices affichent une performances négatives, alors que 8 indices affiche une performance positive.

Trois indices affichent une croissance à deux chiffres, seulement. L’indice Turque et Chypriote, compensent leur pertes du mois de Mars, tandis que L’indice Autrichien bondit de plus de 13%.
A l’autre extrême, l’indice Macédonien et Ukrainien laisse une nouvelle perte d’ampleur sur le tableau.

Nous pouvons à mon sens tirer une petite observation de la performance du moi d’Avril de ces indices, en nous concentrant sur l’indice Autrichien et Grec…Ces deux indices ont suivi en quelques sortes la hausse du mois d’Avril que l’ont à pu observé sur les marché mature de l’Ouest….

Au cours de ces 3 dernières années, nous avions pu observer que l’indice Grec et Autrichien se situait souvent dans leur progression ou régression autour de la moyenne de la zone Est….Que pourrait signifier ce détachement par le haut, très marqué aujourd’hui….

La première hypothèse, c’est qu’il pourrait être les précurseurs d’une embellie voir d’un redémarage des indices de la zone Est.

La seconde hypothèse, c’est que leur progression, déconnectée complètement des marchés de la zone Est, n’aurait aucune signification particulière.

Nous vous laissons réfléchir quelques secondes à ces deux hypothèses, prendre connaissance du tableau ci-dessous, avant de revenir à ces deux hypothèses et tenter d’y voir plus clair.


La progression des indices en devise locale et en Euro en 2008
---- - Variation------ )-----2007 ---) Devise ---) Total
---- - Indice--------
-
-1 - Slovaquie--) 0,15% ---) 4,08% ---) 4,24%
-2 - Autriche----) -5,50% ---) 0,00% ---) -5,50%
-3 - R.Tchèque-) -11,31% ---) 5,11% ---) -6,78%
-4 - Pologne----) -15,44% ---) 4,18% ---) -11,91%
-5 - Létonie-----) -11,22% ---) -1,83% ---) -12,84%
-6 - Hongrie-----) -13,93% ---) 0,07% ---) -13,87%
-7 - Malte--------) -8,97% ---) -7,09% ---) -15,42%
-8 - Lituanie-----) -14,09% ---) -1,61% ---) -15,47%
-9 - Russie------) -13,17% ---) -3,22% ---) -15,97%
10 - Estonie-----) -19,28% ---) 1,40% ---) -18,15%
11 - Grèce--------) -19,21% ---) 0,00% ---) -19,21%
12 - Slovénie----) -25,67% ---) 0,00% ---) -25,67%
13 - Croatie-----) -27,61% ---) -0,19% ---) -27,75%
14 - Ukraine-----) -26,11% ---) -2,84% ---) -28,21%
15 - Roumanie-) -28,55% ---) -1,82% ---) -29,85%
16 - Macédoine) -24,88% ---) -7,08% ---) -30,20%
17 - Serbie-------) -30,77% ---) -0,96% ---) -31,43%
18 - Turquie-----) -21,73% ---) -16,80% ---) -34,88%
19 - Bulgarie-----) -35,60% ---) -0,61% ---) -35,99%
20 - Chypre------) -32,11% ---) -7,24% ---) -37,03%
---- - Moyenne---) -19,25% ---) -1,82% ---) -20,59%
21 Russie RTS²) -9,90% ---) -3,22% ---) -12,80%

Commentaire : On remarquera donc que l’indice Autrichien aidé par sa belle performance du mois d’Avril, s’installe en deuxième place, derrière la Slovaquie, seul indice en positif depuis le début de l’année, même s’il doit à sa devise plus de 95% de sa performance en Euro,

Nous remarquons d’emblée, pour revenir aux deux hypothèses que nous avions émis plutôt, que l’Indice Grec, est distancé de plus de 14% par rapport à l’indice Autrichien.

Première hypothèse, l’indice Autrichien pourrait-il être le précurseur d’une embellie ou d’un redémarrage ? A première vue, rien ne permet d’y penser. 14 Indices sur les 20 indices affichent toujours un recul supérieur à 15% et parmi eux 5 indices affichent des reculs de plus de 30%, avec en périphérie de cette zone de 30% 3 autres indices, Le Croate, L’Ukrainien et le Roumain…..

Il faut aussi articuler ceci aux résultats globalement positifs des sociétés, aux premiers trimestre 2008 qui n’ont pas susciter la moindre réaction d’envergure de la part des investisseurs…..

Et aussi à par exemple un rapport sur les sociétés de Brokerage du marché Roumain….Des sociétés qui travaillent presqu ’exclusivement avec des acteurs étrangers, c’est donc le cas de KBC Securities, leader du marché Roumain ou de Raffeissen Sécurities occupant la seconde place….Ces sociétés de Brokerage ont relevé un très léger regain d’activité, en Avril sans plus…Et j’ajoute…...qui pourrait avoir comme principale vecteurs quelques dividendes intéressant ou la participations de quelques augmentations de capital….

Il nous semble donc extrêmement difficile de pouvoir affirmer que l’indice Autrichien, composé de société ayant une parties de leurs activités à l’Est, pourrait-être le précurseur d’une embellie, sur les marchés de l’Est.

Comme il nous semble également très difficile d’affirmer que cette indice Autrichien serait complètement déconnecter de la zone Est., comme émis dans la deuxième hypothèse.

Deux éléments se détachent pourtant clairement du paysage.

D’une part les société de la zone continue à afficher de bon résultats et en croissance, qui n’ont globalement pas déçu les investisseurs, locaux et étrangers restés investis sur la zone….Sinon, nous aurions pu ajouter au recul actuel, un minimum de 10-15% supplémentaire, en moyenne…..Ceci signifie également, que la valorisation des sociétés s’améliorent et creusent l’écart par rapport a leur cours.

D’autres part, la défiance des investisseurs étrangers, principales sources de liquidités, pour ces marchés restent entières, à l’heure actuel….

Si nous considérons d’un côté, des valorisations de sociétés de plus en plus attrayante par rapport au cours proposé par le marché, combiné à des perspectives économique toujours très favorables sur la Zone Est, car très largement soutenue par une consommation interne, il s’assemblera désormais mois après mois, trimestre après trimestre, hormis un événement d’envergure majeur un « cocktail explosif » des cours de ces sociétés de grandes puissances….. !!!!!

Les bonnes affaires sont toujours possible et nos cibles préférées n’ont pas changé, Russie Big et small caps, Balkan, Turquie et Pays Balte….

Cela dit, n’oubliez de vous forger une opinion par vous même, n’oubliez pas le risque inhérent à tout pays émergent et si vous décider malgré tout de vous laisser tenter, étaler ces investissements, sur 6 mois / 1 an en 2 voir 3 tranches, restent à notre sens une excellente idée.

Bien à vous.


Je termine donc ce compte rendu avec la rubrique de Thierry

La sélection « idée »
de Thierry, établie selon sa méthode de sélection de Fond.

Il faut toutefois préciser que le manque d’historique de certains fonds, ne permettent pas, selon la méthode employée par Thierry, de faire ressortir, une analyse selon tout les critères.

C’est donc plutôt quelques « idée » que nous vous proposons dans cette rubrique, ou votre analyse devra avoir le dernier mot.

Il est par exemple à noter que le fond « Danske Capital Trans-Balkan », vous propose par exemple un investissement sur la zone Balkan avec une répartition hors Turquie. Je pense que c’est tout à fait original, pour être souligné.

1------East Capital Baltic
2------East Capital Eastern European
3------Danske Capital Financials & Investment
4------Skagen Kon-Tiki
5------FIM Russia Small Caps
6------Mandatum Russia Small Caps
7------Gustavia Balkan
8------Seligson & Co Russian Prosperity
9------Danske Capital Trans-Balkan
10-----East Capital Russia
xxxxx East Capital Explorer